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原创|预亏235亿！复星20年最惨收获单：郭广昌到底输在了哪？
着手：交易梁言
文|@交易梁言
“中国巴菲特”这顶帽子，郭广昌戴了快要二十年。
可目下，这顶帽子，越来越不像王冠，越来越像——墓碑。
2025年，复星国外发出盈利预警：全年预亏215亿到235亿元。这是复星20年来最惨的一份收获单，比以前五年净利润加起来还幸而多。
三年半出售逾700亿钞票，债务不降反升，依然高达2221亿元。股价九年连跌，跌去近80%。
就在十几年前，2013年，郭广昌飒爽伟姿地飞去法国，向Club Med发起收购要约，两年拉锯，2015年才追究拿下。
其时候，他的邦畿一经铺到了四大洲，外界管他叫“中国巴菲特”。
巴菲特呢？越买越强，越活越好。
相似的脚本，为什么一个东谈主越来越像神，另一个东谈主越来越像……失败案例？
他果然学懂了
许多东谈主说郭广昌是在一步一趋，这个评价不公谈。
至少在形状层面，他是果然看透了巴菲特的中枢逻辑。
巴菲特不是选股妙手，他是一台资金调配机器。
具体如何运作？先收购保障公司，保障公司推行上是一台自然的“无息借钱机”：客户把保费交给你，脱险了你再赔，这中间千里淀的钱一齐不错拿去投资，成本无意是零，无意是负的。
巴菲特用这笔“浮存金”去买好公司，好公司产生现款流，现款流再买更多好公司，飞轮就这样转起来了。
郭广昌看懂了这少许。2000年代中期，他初始大举布局保障。
复星先后拿下永安财险、鼎睿再保障、峰盈国外，2014年又以10亿欧元拿下葡萄牙最大保障公司Fidelidade。
到2015年，复星保障板块可投资钞票逾越1600亿元。他用相似的逻辑撬动并购，向外界大方承认：复星即是要作念中国的伯克希尔·哈撒韦。
这不是自满，也不是蹭热门。郭广昌是果然在作念一件需要大智谋才能念念到的事：把成本飞轮从好意思国搬到中国，重婚接上中国经济高速增长的引擎。
他给这套顶住起了个名字，叫“中国能源嫁接行家资源”。听起来很利弊，对吧？如实利弊。
但问题就藏在这句话里。
郭广昌学的仅仅标本
巴菲特的飞轮，靠什么转？不是保障，不是资金，是他买的那些公司自身。
厚味可乐、好意思国运通、GEICO、喜诗糖果。这些公司有一个共同特征：你毋庸管它，它我方就能获利，而况年年皆赚，风雨不改。
厚味可乐的配方没东谈主能复制，喜诗糖果在情东谈主节即是比其他糖果卖得贵，GEICO的低成本直销形状让竞争敌手抄皆抄不走。
巴菲特买的不是钞票，是印钞机，而况是不需要稀疏烧煤的那种。
目下来望望复星买了什么。
Club Med，高端度假村，澳门新浦京app中枢钞票是工作和体验，重钞票、强周期，疫情一来，凯旋趴窝。
葡萄牙最大保障公司Fidelidade，南欧市集，增长天花板明晰，整合难度极高。
葡萄牙交易银行，金融机构，监管敏锐，变现周期漫长。
还有舍得酒、金徽酒，白酒赛谈，2020年买进，踩在了周期高点上。
好家伙，这那边是在学巴菲特，这是把巴菲特的逻辑系数抽空，只留了一个壳。
巴菲特买厚味可乐，是因为他知谈岂论经济好坏、牛市熊市，好意思国东谈主皆要喝可乐，买的是【东谈主性的刚需】。
郭广昌买Club Med，是在赌行家中产阶层会长久有钱去度假，买的是【期间的红利】。豪厘之差，但一丈差九尺。
刚需是不朽的，红利是有期限的。
巴菲特从不买我方不懂的生意。他在餐厅吃汉堡，喝可乐，用好意思国运通卡买单，开云体育他买的即是他生存里天天用的那些东西。
复星呢？郭广昌懂葡萄牙银行的风险订价模子吗？懂地中海度假村的运营逻辑吗？
更过失的是，巴菲特买入后基本不卖。他的逻辑是：好生解析我方增值，卖掉即是在和技巧作对。
复星的逻辑呢？买入、增值、退出，再买下一个。这不是巴菲特，这是PE基金的玩法，只不外用了巴菲特的包装纸。
说白了，郭广昌学的不是活的巴菲特，是一具标本。
他剖解了标本，发现了“保障浮存金”这根骨头，于是拿着这根骨头，去作念了一套系数不同的事情。效果，骨头还在，肉全换了。
杠杆是加快器，亦然绞索
形状走形，在顺风技巧不是问题。
2010年代，中国经济高速增长，行家流动性宽松，利率极低，中国企业出海并购窗口绽开。
在这个配景下，复星的飞轮越转越快，借钱成本低，买入钞票增值快，用增值的钞票再作念典质连接借，帝国就这样越堆越高。
巅峰期，复星总钞票冲突7000亿，业务遮盖40多个国度和地区。郭广昌站在这座帝国的尖端，能够以为我方一经不仅仅在学巴菲特，而是越过了他。
但高杠杆有一个狡黠的物理特点：
它是加快器，亦然绞索。顺风时让你飞得更快，迎风时让你死得更惨。
2020岁首始，四根绳索同期收紧。
疫情打断现款流，Club Med这类重钞票旅游业务凯旋归零。
地产下行，复星地产板块的钞票初始大面积缩水。监管收紧，保障资金出海受限，弹药断供。行家利率高涨，借钱成本从地板价飙向天花板。
任何一根绳索单独收紧，皆还能撑。四根同期？那即是窒息。
2022年，标普将复星评级从BB下调至BB-，境外好意思元债断崖下降。
复星CFO龚平出来发声：“动态梳理和优化钞票组合，是复星经久不懈的责任，并非仅为了打发目下的市集环境。”
市集的复兴是：没东谈主信。
于是初始卖。卖青岛啤酒，卖新华保障，卖葡萄牙银行，卖光明医疗，卖德国私东谈主银行，三年半，出售逾700亿钞票。有关词债务不降反升，从2141亿涨到2221亿。
现款反而从1063亿跌到678亿。
越卖越穷。这不是魔法，这是利息的力量，当债务规模鼓胀大，你卖钞票归来的钱，还没捂热就形成了利息飞走了。
帝国莫得整夜坍弛。它是被逐步放干的。
尾声
这即是复星真实的败局地点。
不是郭广昌不够理智，他比咱们绝大渊博东谈主皆理智。不是他不够英勇，他在2016年就说过“我有一种深深的不安之感”，危境莅临之前，他其实一经感受到了。
但感受到，和真实改革，是两回事。
互联网上有句名言：站在期间的风口上，猪皆能飞起来。
郭广昌真实的问题是：把风给的速率，当成了我方会飞。
2010年代，只须你鼓胀斗胆，借钱买钞票，险些闭着眼皆能赚。这不是武艺，这是期间给的红利。
但复星把这段顺风期的到手，一齐内化成了咱们的形状是正确的，于是连接加杠杆，连接扩规模，连接坚信飞轮会长久转下去。
郭广昌资格的，独一好期间。好期间会撒谎，它会让你以为，你的到手是因为你鼓胀利弊。直到迎风来了，才知谈，那不外是风的功劳。
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