公司拟新建导电炭黑及碳基材料，打开未来成长空间，维持“买入”评级根据公司公告，公司拟投资新建“5万吨/年超导电炭黑项目”以及“年产8万吨碳基材料一体化项目”。随公司自研锂电炭黑进度持续推进，有望实现对进口高性能导电炭黑的国产化替代。当前高性能的锂电导电炭黑出现结构性供给紧张，价格持续上涨，未来随着导电炭黑项目投产，公司有望充分收益。我们略调增2022年-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为3.39(+0.03)、7.15(+0.08)、10.74(+0.27)亿元，EPS分别为0.45(+0.00)、0.96(+0.08)、1.44(+0.27)元，当前股价对应PE分别为40.9、19.4、12.9倍，维持公司“买入”评级。

  公司导电炭黑项目一期拟建设2万吨产能，有望充分受益于价格持续上涨依据公司公告，公司拟新建“5万吨/年超导电炭黑项目”，预计投资总额为4.21亿元，分三期建设，其中一期建设年产2万吨超导电炭黑产能；二期建设年产2万吨超导电炭黑产能；三期建设年产1万吨超导电炭黑产能。需求端，导电炭黑除了用作导电剂之外，根据储能科学与技术，导电炭黑亦用作涂碳铝箔的涂碳层。随着锂电池装机量提升、涂炭铝箔产能扩张，导电炭黑需求有望持续增加。供给端，海外企业扩产较为缓慢，公司锂电炭黑样品已送下游测试，有望率先实现国产化并量产。截至7月31日，根据百川盈孚数据，导电炭黑SP价格由2021年的5万元/吨上涨至16.5万元/吨。随着项目投产，公司有望充分受益。

  公司拟建8万吨煤系针状焦产能，进一步打开未来成长空间公司拟新建“年产8万吨碳基材料一体化项目”，项目预计投资总额为12.84亿元，分两期建设，其中一期建设4万吨/年煤系针状焦、3200吨/年精蒽、1300吨/年咔唑产能；二期建设4万吨/年煤系针状焦产能。针状焦是生产高功率、超高功率石墨电极和锂电负极材料的重要原料。公司拟依托乌海地区区域资源优势，与产业链间的资源循环利用，降低生产所带来的成本，提升产品的市场竞争力，进一步丰富产品序列。

  投资建议：维持2022-2024年EPS分别为0.65/0.91/1.08元，考公司龙头地位稳固、成长性较强，给予公司2023年略高于行业的20倍PE，维持目标价18.2元，维持“增持”评级。

  事件：2022年7月31日，中国化学601117）旗下天辰齐翔的锦纶新材料(一期)己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优品。该项目在国内首次实现丁二烯法制己二腈的工业化生产，年高达20万吨。

  上游己二腈产能释放，有望刺激锦纶66需求量开始上涨。锦纶66性越，适用于制作瑜伽服饰及户外服饰。此前，锦纶66的上游原己二腈被海外英威达等公司垄断，导致国内锦纶66成本高昂，用领域渗透率较低。此次国产己二腈项目的成功投产，打破了锦被国外“卡脖子”的生产瓶颈，未来原材料价格下行有望推动下求释放。

  在建产能即将投产，2023年业绩有望显著增厚。台华新材603055）作为民用66纤维龙头，先发优势显著，6万吨锦纶66纤维项目将于20投产，有利于公司抢先占领市场占有率。此外，为响应Nike、Adid国际知名客户对可再生环保方面的需求，公司联手三联虹普300384）打造内首套万吨级化学法再生锦纶项目，新增2万吨产能将于2023Q产。随着在建项目投产，2023年公司业绩有望显著增厚。

  股权激励方案落地，增长目标较高。今世缘603369）发布了更新后的股权激励计划草案，本轮股权激励规模770万，行权价格为56.4元/股。本次股权激励股票均来自公司前期股权回购，行权价格略高于回购均价。增长目标上，公司要求2022-2024年相比于2021年分别实现22%，51.3%以及90.6%增长，且不低于对标20家白酒企业75%分位增长目标，2024年收入目标对应复合增速24%。扣非净利润分别要求相比于2021年增长15%,32.3%以及52.1%，2024年利润目标对应复合增速15%。考虑到公司提出行业内75%分位，预计对应净利润复合增速实际要维持在20%以上。

  计划范围较广，覆盖中层骨干。本计划授予的激励对象不超过345人，最重要的包含公司董事、高级管理人员、核心技术人员和管理骨干。我们预计销售系统的激励将覆盖到公司办事处经理级别，覆盖面较广。股权激励分配方面，核心高管占比15.82%，中层核心骨干占比84.18%，中层人均1.92万股。总的来看，我们大家都认为公司本轮股权激励倾向于中层管理人员，规模可观，若公司股票价格后续能够持续修复，将对销售人员产生较好的激励作用。

  预计下半年加大投入，冲击全年目标。总的来看，公司新的股权激励计划目标高于年初，考虑到上半年受疫情影响，我们预计公司下半年将加快打款发货节奏，以确保任务目标的完成。中长期来看，公司要实现目标则必须要在高价位次高端和省外市场实现突破。目前来看洋河M6+省内几十亿元的体量已经证明了江苏市场600+价格带消费潜力，若公司能够在该价格带推出与M6+相当的产品，则有望驱动公司成长。

  激励目标较高，企业未来的发展求突破。总的来看，公司本轮股权激励目标覆盖面广，目标高，对于身处转型关键期的今世缘有着很重要的意义。今年来看公司有望顺利完成目标，长期期待公司在高价位次高端价格带进一步的突破。我们调整22-24年EPS预测为1.96、2.33、2.73元对应22年22X，维持“强烈推荐”评级。

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