公司以炭黑产品为主导，焦油深加工和白炭黑为两翼，凭仗116.2万吨炭黑产能坚持职业领头羊。公司超多半以上收入来自炭黑产品，2023年炭黑完成经营收入80.44亿元，毛利率为2.62%，同比下滑1.70pct，底子原因是上半年原资料煤焦油价格震动下行带动炭黑价格下降，据百川盈孚数据，炭黑2023年均价约9230元/吨，较2022年下降815元/吨，一起公司消化高价原资料库存影响产品盈余；进入下半年，质料煤焦油价格宽幅动摇，产品价差逐渐修正，公司严控库存水平，盈余明显好转。2023年度，公司累计出产炭黑92.38万吨，出售94.20万吨，销量同比增加4.73%，我国作为炭黑出产大国，未来在能耗双控监管驱动的供应侧变革下，估计国内小产能或将面对出清压力，公司龙头位置安定，市场占有率有望稳中有升。

  布局导电炭黑项目，打造公司第二生长曲线。公司别离在江西乐平与内蒙乌海两大基地展开2+5万吨的导电炭黑项目建造，并向两大项目别离追加3.42与5.87亿元出资。依据揭露资料，到2023年8月，公司具有1万吨/年导电炭黑的出产能力，已向下流客户小批量供货。公司紧抓新能源职业展开关键，经过导电剂跻身锂电资料赛道，构筑第二生长曲线，翻开生长新空间。

  研制效果落地转化，16万吨碳材/橡胶复合母胶等项目建造有序推进。经过湿法混合技能，可有用提高炭黑在天然橡胶中的分散性与归纳功能，下降滞后损失和翻滚阻力，助力轮胎职业出产能耗下降与产品功能的提高。公司携手闻名大学院士团队，推进产学研协作效果转化落地，出资建造年产16万吨碳材/橡胶复合母胶项目，到2022年10月，已在青岛建成4000吨中试产线，连续向下流客户送样认证。

  此外，公司炭黑偶联剂、染料级水性炭黑、密封胶用炭黑等研制项目均在有序展开中。

  出资主张：根据对一般炭黑盈余修正、导电炭黑及湿法母胶放量的预期，咱们估计公司2024/2025/2026年归母纯利润是2.12/2.79/3.95亿元，对应EPS为0.29/0.38/0.53元，对应当时股价PE为33.52/25.42/18.00倍，保持“买入”评级。

  危险提示：产品价格下降、项目投产没有抵达预期、职业产能过剩危险、下流需求没有抵达预期等。