公司于2014年完结全国化布局，当时具有炭黑产能110万吨，产销多年稳坐国内龙头宝座。公司产学研结合，炭黑主业加快推动高性能炭黑、特种炭黑布局，优化产品结构。一起，公司活跃开辟新动力板块，锂电炭黑、碳纳米管、PVDF和煤系针状焦多点切入，充沛翻开生长空间。咱们估计公司2022-2024年完成盈余收入97.03、115.09、130.16亿元，归母净利润3.44、7.08、10.34亿元。

  在动力转型布景下，按照咱们测算，全球碳系锂电导电剂商场空间估计可达300亿元，2021-2025年复合增速高达33.5%。而供应端，当时我国锂电炭黑根本依靠进口，且2024年曾经海外新增供应有限，在供需失衡的布景下，2022年，干流导电炭黑SuperPLi已从2年前的4-6万元/吨涨至14-16万元/吨。锂电级导电炭黑中心反应炉规划壁垒较高，公司凭仗多年炭黑职业深耕，锂电级导电炭黑已完成自主研制，正送样至下流客户查验，如顺畅推动则有望引领国产代替。现在企业具有1万吨/年导电级炭黑产能，并方案新建5万吨/年锂电级导电炭黑，加快抢占商场。在新式导电剂碳纳米管粉体浸透率不断的进步的布景下，公司亦顺势而为协同布局5000吨/年碳纳米管粉体。一起，公司还新建年产5万吨锂电粘结剂PVDF，8万吨煤系针状焦，多方发力，充沛翻开生长空间。

  我国炭黑中小企业较多，2020年，CR5仅为34%，参阅美国职业CR5达98%，集中度仍有很大的提高空间。双碳布景下低端小厂产能加快出清且职业新增产能有限，竞赛格式有望继续优化。欧洲约有54%的炭黑来自于俄罗斯、乌克兰和白俄罗斯，我国作为国际首要炭黑出产国，获益于供应链代替，叠加东南亚需求旺盛，到2022年6月，对外出口增至10.05万吨，同比+64.61%，奉献本年重要增量。别的，当时油价高位和海运费回落将对出口需求构成进一步支撑。在出口和下流轮胎需求的拉动下，3月起，炭黑景气量上升，公司作为职业龙头将充沛获益。

  在我国炭黑职业结构性产能过剩的布景下，公司寻求差异化开展，加快整合国内特种炭黑商场，携手黑钰颜料，布局色素炭黑。精细化工工业链延伸，布局20万吨/年的酚盐废污水处理及10万吨/年粗酚别离精制产能，一起出资新建15000吨/年酚醛树脂项目，在完成资源综合利用的一起，完成工业链的多元化开展。

  盈余猜测与估值：公司是炭黑职业龙头，主业一般炭黑获益景气量上升，在新动力欣欣向荣的布景下，公司多点发力，协同布局锂电级导电炭黑、碳纳米管粉体、PVDF、煤系针状焦，充沛翻开生长空间。估计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为3.44、7.08、10.34亿元，对应PE为44.42、21.55、14.77倍，保持“买入”评级。

  危险提示：锂电炭黑发展没有抵达预期；项目投产进展没有抵达预期；环保及安全出产危险；同职业竞赛加重危险；出口受阻危险；公司经营危险；经济下行危险；我国与国际商场并不具有彻底可比性，有关数据仅供参阅。