据公司公告，2023年第一季度，公司主营产品炭黑的出产质料煤焦油保持高位运转，本钱高压叠加下流商场冷季需求疲软导致毛利下滑，百川盈孚数据显现，一季度高温煤焦油商场均价为5078元/吨，较去年同期处于高位;第二季度中上旬煤焦油价格出现大幅跌落带动了产品价格跌落，公司消化高价库存质料及产品导致毛利环比下降，据百川盈孚数据，煤焦油二季度均价为3634元/吨，进入6月质料及产品价格趋稳，到2023年7月17日，煤焦油价格3800元/吨较年头价格跌落37.39%，较一季度均价跌幅超28.4%，炭黑价差继续扩展。此外，据百川数据，2023年以来我国轮胎开工率出现向好态势，2023年6月开工率为65.15%，较上年同期提高近10pct。咱们估计，跟着焦化置换及新建产能连续投产，煤焦油价格有进一步下行空间；疫情铺开后国内经济康复，下流轮胎厂商需求将逐渐好转，当时公司通用炭黑产品基本面利空出尽，成绩反弹趋势确认。

  据思瀚研究院数据，2022年国内动力锂电池商场仍以惯例类导电剂（炭黑）为主，商场份额占比超越60%。据往期陈述，我国导电炭黑首要依靠进口，进口来历首要包含日本狮王、美国卡博特、法国益瑞石、赢创德固赛等国外厂商，亟待完成进口代替。据水晶球财经，2021年我国国内导电炭黑供应98%来自益瑞石。高工产研锂电研究所(GGII）数据显现，跟着2023年Q2锂电池排产率逐渐上升，2023H1我国锂电池商场出货量为380GWh，同比增加36%；正极资料出货量115万吨，同比增加50%；负极资料出货量72万吨，同比增加18%。GGII估计未来8年(2022-2030年)，我国锂电池商场CAGR为23.84%。咱们以为，随同锂电池产值快速增加，作为锂电池要害原资料的导电炭黑，急需完成国产代替。

  公司作为国内炭黑龙头，到2022年末共有炭黑产能114万吨，且正致力于完成产能晋级将部分低效产能逐渐置换成优势及特种炭黑产能，提高主业竞争力。当时公司重点项目稳步推动，据出资者问答，年产5000吨碳纳米管粉体及配套工业一体化项目第一期正在建造中；拟建年产8万吨碳基资料项目，打造“煤焦油深加工－软沥青－针状焦”工业链一体化项目。2023年6月28日公司发布公告，将出资新建“年产16万吨碳材/橡胶复合母胶项目”。项目分三期进行建造，共建造8×2万吨/年出产线万吨/年出产线万吨/年出产线万吨/年出产线，公司已对下流客户分职业进行开发，首要针对全钢轮胎、特种轮胎、橡胶制品等范畴的规划企业进行送样认证推行。此外公司2022年先后成立了内蒙古黑猫纳米资料科技有限公司、江西黑猫纳米资料科技有限公司，别离新建5万吨、2万吨超导电炭黑项目，当时公司自主研制的锂电池专用导电炭黑已完成量产，经过半年多的商场推行和客户验证，据出资者问答，现在该产品在多家锂电池头部企业经过验证测验，已于6月份开端小批量向下流电池企业供给锂电级导电炭黑产品。咱们以为，公司经过产能晋级和多项事务协同布局，有助于公司产品结构优化，为公司赢利供给可观增量。

  咱们调整之前2023-2024年盈余猜测，并新增2025年盈余猜测，估计2023-2025年公司经营收入别离为94.39/101.05/108.59亿元（此前2023、2024年别离为101.14、111.19亿元），归母净赢利别离为3.05/7.70/9.92亿元（此前2023、2024年别离为5.07、6.95亿元），EPS别离为0.41/1.03/1.33元（此前2023、2024年为0.68、0.93元），对应2023年7月24日收盘价12.39元PE别离为30/12/9倍。公司为炭黑职业龙头，原资料煤焦油价格高位导致成绩承压，当时价格已大幅回落，咱们估计跟着公司导电炭黑验证成功并导入下流锂电企业，原资料价格进一步下行及轮胎商场景气量上升，公司成绩有望继续向好，咱们看好公司未来的生长，保持“增持”评级。